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金融改革要超越“试点思维”

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发表于 2012-8-2 08:34 | 显示全部楼层 |阅读模式

中国的渐进式改革曾取得举世瞩目的成功,利用“先试点,再推广”的方法,不仅将改革的风险控制在局部,还能因为试点而在旧体制内获得更多的认同。不过,随着改革进入深水区,这种利用特区先行先试的方法可能将遭遇挑战,特别在金融改革方面。行业的特点决定了金融改革需要从上至下整体推进。

从理论上看,传统的试点改革之所以能获得成功,须部分归因于经济资源跨区域流动时所遭遇的阻力。中国的改革开放以发展制造业为主,在后者所需要的资源中,土地生产要素基本无法跨区流转,加之改革早期信息流通不畅,经济改革在全国的铺展也颇为迅速,这对价值洼地所带来的跨区套利行为有所限制。但即使如此,在物资短缺年代,生产要素价格的“双轨制”仍然造就了一批“倒爷”,早期的市场经济秩序也十分混乱,野蛮生长,无序扩张,所幸最终平稳过渡。

不过,时下要推进的金融改革恐怕不会有这样幸运。金融资源本身具有极强的流动性,牵一发而动全身,对土地等其他生产要素也无配套需求,这使得一旦做实金融改革试点,形成价值洼地,在价格杠杆的作用下,将加速金融资源向试点地区集聚,形成试点地区金融资产泡沫,以及试点与非试点地区金融资源不均衡的局面。尤其是牵连最广的利率市场化改革,根本难以通过“先试点,再推广”的方式推进,需要维持全国金融市场的统一,做到全国一盘棋。

其实,将金融改革权力下放地方所引起的乱象并不鲜见,PE投资在各重点地区的繁荣与混乱便是一例。各地在引进PE时纷纷许以优厚的条件,致使PE的粗放发展在各地不断重复上演,PE数目超过企业数量,投资者“被忽悠”的案例时有耳闻。在经过一段时间的试验后,监管层“先发展,后治理”,收紧政策,加强监管,再加上经济下行,企业上市困难,致使PE行业陷入到前所未有的困境中,开始深度洗牌。应当看到,PE的体量不大,行业发展杂乱可能并无大碍,但若其他体量更大的金融子行业也遵循试点思维,惹出来的乱子恐怕会难以收场,甚至事涉公众利益,威胁社会稳定。

观察近段时间密集出台的金融改革措施,一些特殊的优惠政策将首先在温州及深圳前海试点,不过,政策虽已获批,实质性改革尚未真正推开。但可以想象,这种区域性的金融改革一旦做实,在金融监管赶不上金融创新,金融机构的成本约束与风险监管尚未到位时,一放就乱的历史情形很可能在试点地区重现。尤为可虑的是,金融改革不比其他,放开了就难以再度收紧,就如同泼出去的水一般。

必须承认,改革是大势所趋。但在坚持改革的大背景下,改革的策略需要反复推敲。在金融改革方面,由上至下的整体推进显然优于由下至上的“先试点,后推广”思维,既然都要改,为何不直接在中央层面进行呢?其中也许有风险考量,但更多可能是一种政治折中。

好消息是,金融改革的确开始在中央层面进行,比如利率市场化的破冰,并没有走试点渠道,汇率的市场化也在央行与外管局层面推进。值得忧虑的则是,部分项目的改革,比如对外直投,以及资本项目可兑换,似乎仍将采用地方试点的方式推开。改革本身固然值得喝彩,但这种试点思维,可能需要反思。

过去中国搞改革试点,搞特区,这是为了寻求共识、减少失败风险的政治艺术。但现在,中国对金融改革,应该超越“试点思维”。


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