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中国农业银行首席经济学家向松祚: 金融改革是下一步改革主要突破口

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发表于 2012-11-6 09:02 | 显示全部楼层 |阅读模式
日前,中国农业银行首席经济学家向松祚在上海表示,改革开放30多年来,中国经济得到前所未有的发展。未来,中国仍将走改革之路。而金融改革则是下一步改革的主要突破口
  金融改革迫切之因在解释为什么“金融改革已经和将继续成为下一步改革的主要突破口”时,向松祚认为,有“七项当务之急”刺激和促使我们必须加快深化金融改革。
  七项当务之急,即:我国经济发展模式和增长方式的转型,迫切需要深化金融改革来配合和支持;
  改变社会融资体系过度依赖银行信贷,降低间接融资比重,分散经济体系系统性风险,迫切需要深化金融改革。2011年底,银行新增贷款占当年社会融资总额近60%,此前长期超过70%;而银行业总资产则高达113万亿元,占全部金融业总资产的93%。社会融资体系过度依赖银行体系,同时也意味着银行业过多承担了经济的系统性风险;
  要根本解决中小企业融资难,必须依靠深化金融改革,银行要转变经营理念,转变经营模式,积极创造能够有效服务中小企业的新产品和新服务。与此同时,必须全力发展多层次社会融资体系,包括各类中小融资公司、私募基金、风险投资、产业基金、企业债券、垃圾债券、上市融资等等;
  建立自主科技创新体系,促进产业升级换代,必须依靠金融创新,尤其是科技金融的创新和蓬勃发展;
  建立促进内需持续增长的长效机制,必须依靠深化金融改革,全力发展消费金融。没有现代金融服务业尤其是消费金融和零售金融的普及,没有信用产品和工具的全方位支持,就无法建立起促进内需持续增长的长效机制。过去10多年来,我国以住房贷款为主导的消费信贷业务取得长足发展,但是,总体而言,消费金融产品和服务仍然远远不能满足促进内需强劲增长的需要;
  深化金融改革,才有可能实现我国金融企业走出去实现跨国经营的长远目标;
  要真正实现人民币国际化,也必须全力深化金融改革。
  向松祚同时指出,中国长期依赖的几个增长条件,目前正慢慢褪色。其一,“资源红利”不可持续(劳动力、水资源、矿产资源、土地资源、能源);其二,以环境破坏换经济增长的“环境红利”不可持续;其三,“经济增长依靠投资增长,投资增长依靠信贷增长,信贷增长依靠货币扩张”的“三依靠模式”不可持续;其四,由于全球经济低速增长和衰退及全球经济结构调整,“出口导向模式”不可持续。因此向松祚表示,必须通过金融改革来促进产业结构和增长模式的改变。
  利率市场化是突破口向松祚认为,利率市场化是本轮金融改革的主要突破口。
  为什么选择利率市场化作为主要突破口?向松祚认为,首先,利率是经济体系最重要的变量,是当今世界中央银行最重要的操作工具。
  向松祚说,利率是经济体系最重要的价格变量。过去半个世纪以来,全球中央银行都逐渐转向以控制利率特别是短期利率来控制经济活动。
  其次,以LIBOR为核心的基准利率主导了全球价格的金字塔体系。
  今年以来,英国巴克莱银行LIBOR操纵丑闻持续升级。全球至少有12家银行可能参与了操控,包括花旗集团、德意志银行、汇丰银行、摩根大通、苏格兰皇家银行、瑞士联合银行集团(UBS),等等。这个事件从另外一个角度看,说明利率的举足轻重。欧盟委员会今年7月25日宣布,欧盟新立法建议,将操纵包括伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)和欧洲银行同业欧元拆借利率(EURIBOR)在内的全球主要基准利率的行为定为刑事犯罪。
  目前,世界范围内有伦敦银行同业拆借利率(LIBOR),欧元区有EURIBOR,东京有TI-BOR,上海有SHIBOR。向松祚表示,我国急需形成自己独特的金融市场利率定价机制,形成一条YieldCurve(收益率曲线)。
  再次,利差是决定银行收入和利润的最关键的指标。到2011年底,我国银行业金融机构信贷总量达58.2万亿元,较2007年翻了一番。2007年至2011年,银行业金融机构资产复合增长率达21.1%,利润复合增长率23.6%,基本保持了与规模同步增长态势。2008年至2010年,四大银行资产规模增长贡献净利润增加额的80%,是银行盈利增长的主要动因。
  此外,利率或高利贷问题往往是触发全社会高度关注的重大经济金融问题。比如:银行业息差波动是否正常体现了市场信贷供需关系的变化;我国银行业息差是否过高、是否存在垄断、是否存在暴利等等。
  目前我国真实利率为负是导致通货膨胀和资产泡沫的最重要原因之一,负利率也等于剥夺了普通存款户的收入。那么,负利率究竟剥夺多少收入?经不完全估算,以2002年至2008年为例:2002年活期存款利率是0.72%,消费物价指数是0.8%,真实利率是1.52%。2008年上半年CPI是7.9%,活期存款利率未变,真实利率成为-7.18%,一年期存款利率也有4.14%,真实利率是-3.76%。
  假若2008年上半年储户获得的真实利率与2002年一样,储户将获得收入6900亿元,相当于GDP的5.3%。目前在我国银行存款中,个人储蓄存款的约五分之二是活期存款。
  向松祚表示,利率是理解西方发达国家量化宽松货币政策和货币政策失效的核心钥匙。向松祚认为,西方发达国家零利率货币政策之所以没有达到预期效果,主要是杠杆化和通货收缩过程里,利率传导机制失效。发达国家利率水平普遍低于新兴市场国家,主要是金融市场和信用工具高度发达。而决定一个国家利率水平的因素,则主要是金融市场规模和流动性,金融产品种类和创新,及征信体系。
  货币市场交易量大幅增长向松祚表示,今年以来,我国加速推进利率市场化,货币市场出现许多新变化,显示票据业务发展的广阔前景。
  这些变化具体表现为:首先,货币市场交易量大幅增长,市场利率明显回落。银行间回购、拆借市场交易活跃,成交量大幅增长。2012年上半年,银行间市场债券回购累计成交70.2万亿元,日均成交5754亿元,同比增长50.9%;同业拆借累计成交23.7万亿元,日均成交1946亿元,同比增长63.3%。
  其次,大型银行是惟一的资金供给方,且融出资金大幅增加。上半年累计融出32.4万亿元,同比多融出18.6万亿元。中小型银行、证券及基金公司是资金需求方,且需求较大,分别融入14.1万亿元和8万亿元,同比多融入9.8万亿元和4.7万亿元。
  拆借市场上,大型银行由上年同期的资金需求方转为资金供给方,中小型银行和外资金融机构则由上年同期的资金供给方转为资金需求方,这是一个值得注意的有趣的发展。
  再次,货币市场利率在波动中明显回落。利率波动幅度明显加大。
  随着中国人民银行连续下调存款准备金率及存贷款基准利率,并通过公开市场操作适时调整银行体系流动性,货币市场利率呈逐步回落走势,利率波动幅度和频率显著增大。
  最后,票据融资较快增长,利率呈下降趋势。票据承兑业务持续增长。上半年,企业累计签发商业汇票8.8万亿元,同比增长15.2%;期末商业汇票未到期金额8.1万亿元,同比增长20.3%。
  6月末,票据承兑余额较年初增加1.5万亿元。从行业结构看,企业签发的银行承兑汇票仍集中在制造业、批发和零售业。从企业结构看,由中小企业签发的银行承兑汇票占比为70.6%。与此同时,票据融资增长较快,对中小企业融资有较大支持。
  利率市场化对银行业冲击巨大向松祚认为,金融改革特别是利率市场化对银行经营模式将造成巨大冲击,银行业面临的主要冲击是银行主导的金融体系难以持续。
  截至2012年三季度,我国银行业总资产占GDP之比超过243%,信贷余额占GDP之比超过128%,M2占GDP之比超过188%。经济理论和历史经验告诉我们,上述衡量货币体系与实体经济关系的三项指标,表明我国经济总体杠杆比率已经大幅提高,单靠数量扩张型的货币政策显然难以持续。某些部门或行业甚至已经处于难以持续的危险水平。
  向松祚认为,未来商业银行面临的挑战主要是负债业务。
  目前,我国利率市场化稳步推进,居民个人理财愿望和意识日益强烈。与此同时,随着多层次、多元化金融市场不断发展,我国金融体系融资和投资渠道不断扩展,家庭、个人和企业资金流向日益多元化,金融市场竞争日趋激烈,银行负债业务议价能力持续下降。
  企业债券规模日益扩大,高等级客户信贷需求下降,迫使银行向低等级客户放贷,考验银行风险选择、风险定价水平和信贷管理能力。
  银行同业内部竞争非常激烈,负债业务竞争尤其呈现白热化状态。“存款大战”愈演愈烈,存款指标愈来愈高,吸存手段和营销方法不断创新,客观上也助长了季末、年末的“冲时点”现象。
  目前,我国货币市场仍不发达,居民和企业存款是各家银行营运资金的绝对主要来源,没有稳定的存款来源和增长,银行就无法生存。
  向松祚认为,以上现状都给中国银行业未来发展提出挑战。
  未来银行业务必须多元化向松祚认为,未来银行业务必须多元化,尤其是要大力拓展包括财富管理、资产证券化、不良资产处理(保理)、信用卡、托管、电子银行、投资银行等等在内的中间业务,努力降低银行收入、利润过度依赖存贷款业务的局面。
  而监管部门必须尽快明确我国银行业未来发展模式。到底是坚持分业银行模式,还是要采取全能银行模式?向松祚个人以为,应该是全能银行模式。采取全能银行模式,银行的业务模式、收入利润渠道就可以尽量多元化。
  向松祚认为,必须大力发展货币市场和债券市场,为银行业创造更多的负债业务管理工具。未来银行负债管理的主要工具就是利用货币市场和债券市场。
  向松祚说,必要时可以考虑适当放宽银行金融机构贷存比的考核指标,扩大银行金融机构自主调控和管理信贷规模的能力和空间。
  向松祚最后表示,在继续暂缓执行巴塞尔协议的同时,应尽快研究制定“反周期”的资本监管架构,即经济陷入极速放缓和衰退周期时,适当降低资本充足率监管标准;而当经济进入繁荣和快速扩张周期时,适当上调资本充足率监管标准,以避免“金融加速器”机制过度放大经济周期效应。
  美量化宽松对中国的影响针对本轮美联储推出QE3,向松祚认为,与前两轮相比,第三轮量化宽松具有两个特点:其一、购债期限和购债总量没有限定。其二、目标直指就业市场,却没有具体说明失业率降到哪个水平,联储才停止量化宽松。量化宽松不会对美国实体经济产生期望的正面刺激效果。相反,其主要效果是刺激油价、大宗商品价格和粮食价格飙升。三大价格飙涨大幅度降低普通老百姓的真实收入,削弱国内真实消费需求,反而会严重拖累实体经济的复苏步伐。
  向松祚认为,量化宽松对中国主要有三方面负面影响。首先,刺激油价、大宗商品价格和粮食价格飙升,成为输入性通货膨胀的主要源泉。其次,量化宽松将干扰我国货币政策的灵活性和有效性。再次,量化宽松本质上等于美国随意印钞票救银行、企业和政府,大肆为美国财政赤字融资。大量美元热钱流入中国等新兴市场国家,反过来我们再将美元储备以极低成本借给美国使用,为美国的财政赤字和军费开支买单。
  向松祚表示,未来我们应该加快外汇管理体制改革,鼓励藏汇于民;鼓励企业和个人到海外投资;加快香港离岸人民币市场建设,扩大海外人民币资金池;继续鼓励贸易人民币结算,减少对美元的依赖;分散外汇投资风险,尽一切可能减持美国国债,同时探讨如何将巨额美债转化为强大的战略武器。

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发表于 2012-11-6 09:26 | 显示全部楼层
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发表于 2012-11-23 12:02 | 显示全部楼层
zxq90 发表于 2012-11-6 09:26
嘿,这位大神一直推崇人民币国际化……支持一下……

反对!!!
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