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巴曙松又来了——这次来温说的是“投资”

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发表于 2012-5-15 08:42 | 显示全部楼层 |阅读模式

4月28日刚来过温州谈“金改”的国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松,十几天后又来了,这次来温说的是投资。上周六,受上海证券的邀请,巴曙松来温分享他的“投资观”。他“警告”投资者,房地产市场不应当是投资占据主导的市场,股票、债券、保险等金融资产配置比例的提高是一种中长期方向。


巴曙松指出,综合出口、投资、信贷等数据,目前已采取的预调微调措施虽发挥了一定作用,但力度似不足以逆转投资回落趋势,不过硬着陆风险基本消除。上半年经济惯性回落,触底的时间或在二三季度,随后将有一个温和的回升。


巴曙松认为,依据美林证券根据美国1973年4月至2004年7月的数据,梳理经济周期与资产平均收益的关系,得出一种资产轮动与经济周期相联系的投资逻辑。目前中国的经济应该是处于衰退期向复苏期转换过程。其中,衰退期最佳的投资资产顺序为债券、现金、股票和商品;复苏期的投资资产顺序则为股票、债券、商品和现金。按照中国经济运行的走势,一旦出现温和回升的迹象,债券的最佳投资机会将慢慢会被股票代替。


按照中国家庭资产配置结构,房地产市场应当是一个以刚性需求占主导的市场,不应当是投资占据主导的市场。如果房地产调控长期化,房地产将逐步从超配资产变为标配资产;居民金融结构和资产配置结构会逐步转变,股票、债券、保险等金融资产配置比例的提高是一种中长期方向。


在巴曙松离开温州不久,央行宣布下调存款准备金率。很快,巴曙松更新微博:降准显示预调微调力度趋于加大,经济正在触底。4月份创出年内新低的信贷投放、M2同比增速降至12.8%、较弱的进出口数据、特别是与发电量等相应证的工业增加值大幅下滑(考虑到去年较低的基数,4月份的工业增加值月环比回落幅度会相当大),显示经济增长在经历了一季度的迅速回落之后,依然保持回落趋势。


二季度事件诱发波段机会


第一季度春季行情落幕后,在经济增速回落、通胀预期放缓、政策转轨推进、市场内部制度改革等因素推动下,二季度市场演绎温和震荡格局。上周六,“转型路漫漫 转机待有时”投资报告会,让上海证券的客户清醒地认识到,短期内迎接大牛市到来,对投资者来说只是个美好的愿望。


在报告会上,上海证券首席投资顾问郭艳玲指出,二季度上证综合指数主要运行在2200-2450点的狭窄核心空间,市场将演绎温和震荡格局。由市场机制改革等事件性因素将会诱发指数出现波段性的向上动力。


二季度是2012年全年经济增长的底部,有望迎来增长止跌温和回升的时间窗口。同时,二季度也是宏观政策底继续紧缩或不利于经济增长和资本市场的调控政策出台可能性降低。货币政策方面,降准对基建投资的回暖和对小微企业专项债券和贷款的落实力度加大。财政政策方面,将继续强化民生福利性开支,尤其是对民生、消费型投资的倾斜。


由此引发二季度促民生等消费型投资将进入活跃期,财政将对民生投资倾斜,基础建设的投资有望止跌回升,投资驱动将会强化。期间,市场机制改革等事件性因素诸如金融创新、ETF300基金、养老基金入市等事件都会诱发指数出现波段性的向上动力。


主题投资方面,转型政策持续稳步推进,“五朵金花”等新兴战略产业进入持续五年以上的政策受益期。在投资策略上,可以采取波段投资策略。金融创新及市场制度改革和建设推动,增加权重蓝筹股交易活跃度,制度创新带来的对冲机制将增加该领域对大资金的投资吸引力。金融改革的预期,以及多层次(新三板)市场建设推进,增加了隐性投资价值趋于显性化的渠道,权益类投资增值预期可推动估值动力。


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